오픈엣지테크놀로지 공모주 청약 분석

오픈엣지테크놀로지 공모주 청약분석

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상장과 비상장, 공모절차에 대해서는 지난 글에서 얘기드렸습니다.

2021.11.04 - [주식이야기] - 상장과 비상장 이해

상장과 비상장 이해

2021.11.07 - [주식이야기] - 공모 절차 이해하기

공모 절차 이해하기

자료 : 오픈엣지테크놀로지 홈페이지

오픈엣지테크놀로지 동사는 테슬라요건으로 신규상장을 진행합니다.

테슬라 요건에 대해서는 지난 코스닥 글에서 얘기드렸습니다.

2021.11.22 - [주식이야기] - KOSDAQ 코스닥 이야기1편

KOSDAQ 코스닥 이야기1편

2021.11.27 - [주식이야기] - KOSDAQ 코스닥 이야기 2편

KOSDAQ 코스닥 이야기 2편

▶ 용어정리
1. AI Platform IP Solution for Edge Computing
오픈엣지테크놀로지 동사 NPU Platform 관련 기술을 지칭하며 인공 신경망을 처리하기 위한 연산장치와 연산에 필요한 IP들을 결합하여 하나의 패키지로 제공하는 제품 형태

2. AI가속기
Artificial Intelligence Accelerator로 인공지능 애플리케이션이며 특히 인공 신경망, 머신 비전 및 머신 러닝을 가속화하도록 설계된 특수 하드웨어 가속기 또는 컴퓨터 시스템의 한 종류

3. ASIC
Application-Specific Integrated Circuit의 약어로 범용 용도가 아닌 특정 용도에 맞게 맞춤 제작된 집적 회로를 말하며 주문형 반도체라고도 함.

4. Cache
캐시라고도 하며, 자주 사용하는 데이터나 값을 미리 복사해 놓는 임시 장소

5. Cache Coherence
고성능 연산을 목적으로, CPU/NPU 등 내의 로컬 캐시 메모리에 복사되어 분산 저장된 DRAM data의 최신본을 Tracking 하는 기능

6. DDR
Double Data Ratio 메모리로 데이터 전송량을 2배로 늘리기 위해 DRAM Clock의 Rising, Falling Edge 마다 데이터를 전송하는 기법

7. DDR Controller
DRAM의 데이터 접근 요청들을 처리하고, DRAM의 안정성을 유지하는 동작을 수행하는 IP

8. DDR PHY
DRAM과 메모리 컨트롤러 사이에서 고속의 동작을 위해 물리적인 신호의 품질을 보장해주는 IP

9. DDR SDRAM
Double Data Rate Synchronous Dynamic Random Access 메모리 DDR SDRAM은 기존의 SDRAM에서 데이터 송신의 기준이 되는 클럭 1회 신호에 두 번 데이터를 전송하도록 한것으로 기존 SDRAM에 비해 전송속도가 2배 이상 빠르다는 장점이 있음.

10. Edge
사람들이 직접 사용하는 스마트폰과 웨어러블기기, 스마트가전 등 단말이거나 혹은 단말과 근접한 위치에 있는 마이크로데이터센터, 라우터 및 게이트웨이, 이동통신 기지국 등 각종 네트워크 장비를 의미함.

11. Edge Computing
중앙 집중식 서버나 클라우드가 아닌 데이터가 수집되고 분석되는 물리적 위치 근처에서 컴퓨팅이 이루어지는 분산 컴퓨터 모델

12. ENLIGHT™

오픈엣지테크놀로지 동사에서 개발한 NPU IP의 Trademark로 밝힌다 계몽한다의 의미를 가졌음.

13. FPGAField Programmable Gate Array의 약어로 설계 가능 논리 소자와 프로그래밍이 가능한 내부회로가 포함된 반도체 소자를 말함.

14. GDDRGraphic Double Data Ratio 메모리 그래픽 용 DDR SDRAM을 통칭하며 고대역폭을 요구하는 Server 시장에서 사용됨.

15. HBM33세대 High Bandwidth Memory로 초고대역폭 메모리로써 고대역폭을 요구하는 Server 시장에서 사용됨.

16. IPIntellectual property의 약어로 반도체 설계 자산이라고도 하며 미리 정의된 기능을 가지는 기능 블록으로 시스템 반도체 칩을 설계할 때 사용됨.

17. Latency

지연 시간과 반응속도를 말하며 메모리 컨트롤러의 주요 성능 지표 중 하나이며 Master IP가 메모리의 데이터 전송을 요청하고, 요청된 데이터가 전송 완료될 때까지 총 소요된 시간을 측정함.

18. LPDDR
Low Power Double Data Ratio 메모리의 약어로 Low Power DDR SDRAM을 통칭하고 있으며 DDR의 Low Power 버전으로 모바일 시장에서 주로 사용됨.

19. Manager / Subordinate
장치나 프로세스가 하나 이상의 다른 장치나 프로세스를 통제하고 통신 허브 역할을 하는 비대칭 통신 및 제어 모델을 의미함.

20. Memory Bandwidth
메모리 대역폭을 말하며 단위 시간당 처리할 수 있는 데이터 전송량을 의미하며 초당 전송 가능한 데이터 용량으로 표기함. 메모리 동작 프리퀀시와 메모리의 data bit width의 곱으로 계산됨 프리퀀시 1,600MHz, Data Bit 8bit → 1.6GHz × 8byte = 12.8GB/s

21. Multicast / Broadcast
Multicast는 한번의 송신으로 메시지나 정보를 특정 그룹에 속한 여러 컴퓨터에 동시에 전송하는 방식이며, Broadcast는 송신 호스트가 전송한 데이터가 네트워크에 연결된 모든 호스트에 전송되는 방식

22.nm
반도체 안에서 전기 신호들이 지나다니는 전기 회로의 선폭, 선폭이 좁아질수록 트렌지스터가 작아지고 신호 전달거리가 줄어들어 적은 전력으로 빠른 속도로 신호를 처리할 수 있음.

23. NPU
Neural Processing Unit의 약어로 신경망 연산 장치로 인공 신경망 처리에 특화된 전자 회로를 의미하며 신경망 가속기, AI가속기, AI 프로세서 등의 다양한 명칭을 가지고 있음.

24. NPU SDK
SDK는 Software Development Kit라고 개발 툴을 말하며, NPU SDK는 NPU를 위한 소프트웨어 개발 환경을 의미하며, 신경망을 NPU에서 처리할 수 있는 형태로 변환하는 컴파일러 SW와 변환 완료된 신경망을 실제 NPU에서 처리하도록 하는 구동 SW로 구성됨.

25. OIC™
ORBIT™ On-chip Interconnect의 약어로 오픈엣지테크놀로지 동사의 자체개발 On-chip Interconnect 제품군을 지칭함.

26. On-chip Interconnect
System On chip에서 IP들의 연결을 통해 IP들간의 Command와 데이터 전송 동작을 수행하는 IP

27.OPHY™
ORBIT™ PHY의 약어로 오픈엣지테크놀로지 동사의 자체개발 PHY 제품군을 지칭함.

28.ORBIT™

오픈엣지테크놀로지 동사가 개발한 메모리시스템 관련 IP의 트레이드마크

29. RISC-V2010년부터 미국의 UC 버클리에서 개발중인 새로운 컴퓨터 CPU 구조

30. Server사용자의 요청에 의해 사용자에게 네트워크를 통해 정보나 서비스를 제공하는 컴퓨터시스템

31. SoCSystem On Chip의 약어로 여러가지 반도체 IP들로 구성되는 시스템을 하나의 칩에 구현된 기술 및 제품(반도체)

32. Topology네트워크를 구성하는 장치들의 배치와 연결형태를 의미함.

33. TOPSTera Operations Per Second의 약어로 NPU의 연산 성능지표로 많이 사용되는 단위이며, 1초당 수행할 수 있는 단위 연산의 수를 의미함.

34. Total Memory System IP Solution오픈엣지테크놀로지 동사 memory system platform 관련 기술을 지칭하며 시스템에서 DRAM 접근을 하기 위해 필요한 IP들인 OIC™, OMC™, OPHY™를 결합하여 하나의 패키지로 구성하여 제공하는 제품 형태

35. Utilization유효 대역폭, 메모리 컨트롤러의 주요 성능 지표 중 하나이며 메모리동작 프리퀀시에 따라 가능한 최대 데이터 전송량 대비 실제로 데이터를 전송한 비율

36. Workload데이터 접근 방법과 전달 방법 및 연산 방법을 결정하고 최적화 하는 과정

37. 메모리 시스템메모리의 데이터에 접근하기 위해 필요한 IP들을 서로 연결한 시스템

38. 시스템반도체데이터를 저장하는 메모리 반도체와 달리 연산/제어 등의 정보처리 기능을 가지고 있음. 비메모리반도체라고도 함.

39. 컴파일C, Java 등 인간이 이해할 수 있는 고급 언어로 작성된 프로그램 소스 코드를 컴퓨터가 이해할 수 있는 기계어 또는 바이트코드로 번역해주는 것임.

▶ 회사개요
오픈엣지테크놀로지 동사는 시스템반도체 설계 IP 기술 개발을 주 사업으로 영위하고 있으며, 글로벌 유일 AI 플랫폼 IP 통합 솔루션 보유 기업으로 기술의 차별성을 두고 있습니다.

▷지분현황

자료 : 전자공시시스템 오픈엣지테크놀로지 지분증권신고서

오픈엣지테크놀로지 동사의 지분현황을 보면 이현성 대표 22.2% 지분 보유하고 있으며, 기관투자자들의 러브콜을 많이 받고 투자유치를 많이 한것을 알 수 있습니다.

기관투자자들의 지분 현황을 보면 스톤브릿지벤처스에서 스톤브릿지영프론티어투자조합이름으로 6.42%, 스톤브릿지 DNA혁신성장투자조합 이름으로 5.72%, 스톤브릿지2020벤처투자조합 이름으로 1.27% 보유하고 있으며, 이노폴리스 파트너스에서 이노폴리스 공공기술기반펀드 이름으로 5.79% 보유, 한국산업은행 5.43%, 파트너스인베스트에서 파트너스8호성장지원투자조합 이름으로 3.53% 보유, NHN인베스트먼트에서엔에이치엔 인베스트먼트 - DH투자조합 이름으로 3.16% 보유했으며, 제로원벤처스에서 케이디비에이치엠제로원신기술사업투자조합 이름으로 2.14% 보유하고 있고, 위벤처스에서 위-디에이 시스템반도체 2호 신기술조합 이름으로 1.57% 보유, 위일자리펀드1호 이름으로 1.43% 보유, 위-디에이 시스템반도체 1호 신기술조합 이름으로 1.27% 보유하고 있으며, 지유투자에서 지유반도체성장투자조합 이름으로 1.34% 보유, 지유시스템반도체상생투자조합 이름으로 1.07% 보유했습니다.

해외 기관 투자자로는 월풍투자지주유한공사에서 YUE FENG INVESTMENT HOLDING LIMITED이름으로 2.41% 지분 보유하고 있습니다.

다시 상장이후 유통가능 주식수로 보면

자료 : 전자공시시스템 오픈엣지테크놀로지 지분증권신고서

기관투자자들의 투자를 많이 받은점은 회사의 성장성을 보고 투자했기때문 좋은 부분이지만 신규상장이후 1개월, 2개월, 3개월 시점부터 보호예수 해제가 되면서 오버행으로 인해 보호예수 해제시점에서 큰 하락이 나올 수 있습니다.

오버행이란?

주식시장에서 언제든지 쏟아질 수 있는 잠재적인 공급과잉 물량을 말하며, 오버행우려로 인해 주가가 크게 하락할 가능성이 높습니다.

▶ 사업개요
오픈엣지테크놀로지 동사는 시스템반도체 설계 IP 기술 개발을 주 사업으로 영위하고 있습니다.

동사는 글로벌 유일 AI 플랫폼 IP 통합 솔루션 보유 기업으로 기술 차별성을 가지고 있으며, IP 라이선스 Fee와 로열티 수입이 동사의 사업모델입니다.

동사는 IP → 시스템반도체 설계(팹리스/디자인하우스) → 반도체 칩 양산(파운드리/패키징) → 판매(디바이스 제조 업체)로 이어지는 시스템반도체 밸류체인 내에서 고객과 밸류를 공유하고 있습니다. 주요 매출원은 고객사로부터 수취하는 IP 라이선스 Fee와 로열티이며, IP 라이선스 Fee는 고객사가 칩 개발과제를 시작하여 동사 IP를 라이선스 하는 시점에 1회성으로 받게되며, 로열티 조건은 고객사와 협상을 통해 동사 IP가 적용될 칩의 예상 판매량과 판매가격을 고려하여 결정하며 fee와 다르게 지속적으로 받는 구조입니다.

동사는 삼성전자, SK하이닉스 등에서 시스템반도체 설계 및 양산 경험이 풍부한 베테랑 엔지니어들로 구성되어있어 시스템반도체 설계 및 양산 경험이 있는 핵심 전문가 집단을 보유했으며, 동사는 미국 I사, M사, 중국 M사, J사 등과 같은 Tier-1 업체를 고객사로 확보했습니다.

▷ 제품 현황

자료 : 전자공시시스템 오픈엣지테크놀로지 지분증권신고서

동사의 ORBIT™은 Total Memory System IP Solution를 통칭하는 브랜드이며 하위 제품인 OMC™(DDR Memory Controller), OIC™(On-Chip-Interconnect), OPHY™(DDR PHY)로 구성됩니다.

자료 : 전자공시시스템 오픈엣지테크놀로지 지분증권신고서

동사의 ENLIGHT™은 AI Platform IP Solution for Edge Computing를 통칭하는 브랜드입니다.

① OMC™ 제품
Memory Controller는 DRAM에 효율적으로 접근할 수 있도록 DRAM Command를 Scheduling하고, DRAM Data의 안정성을 보장하기 위한 기능들을 지원하는 역할을 함.

② OIC™ 제품
On-chip Interconnect는 시스템반도체 SoC 안에서 Manager IP와 Subordinate IP를 연결하고 IP 간에 주고받는 데이터를 전달하는 Backbone 역할을 함.

③ OPHY™ 제품
DDR PHY는 DRAM과 연결되어 Memory controller가 고속동작이 가능하도록 하는 IP 이며, PHY는 고속으로 데이터를 주고받도록 하기 위해서 Clock Generation 및 Clock과 Data Timing 관계를 조정하는 기능을 수행함.

④ ENLIGHT™

NPU는 인공 신경망 처리에 특화된 전자 회로를 의미하며, 신경망 가속기, AI 가속기, AI 프로세서 등의 다양한 명칭을 가지고 있으며, 인공 신경망은 공통적으로 대부분 곱셈과 덧셈과 같은 단순한 연산으로 구성되며 기존의 알고리즘에 비해 처리에 필요한 연산량과 데이터량이 매우 크다는 특징이 있음.

▷ 주요 제품 등의 현황

자료 : 전자공시시스템 오픈엣지테크놀로지 지분증권신고서

동사의 제품 매출현황을 보면 Total Memory System IP Solution의 매출이 크고 AI 플랫폼 솔루션은 아직 제품매출이 이루어지지 않고 있습니다.

가장 큰 매출을 차지하고 있는 제품은 OMC™ 제품과 OPHY™ 제품제품이며 2022년 반기기준으로 전체매출에서 87.4%를 차지하고 있습니다.

▶ 손익분석

자료 : 전자공시시스템 오픈엣지테크놀로지 지분증권신고서

동사는 테슬라요건으로 상장하기때문에 이익 미실현기업으로써 손익분석에 대한 의미가 없지만 매출 추세는 확인해볼 수 있습니다.

2020년 매출액은 10억으로 전년대비 12.09% 감소했으며, 2021년의 매출액은 51억으로 전년대비 376.36% 증가했습니다. 2022년 반기 매출액은 70억으로 전년동기대비 384.4% 증가했습니다.

2021년부터 본격적으로 매출액이 발생하고 있지만 영업손실을 기록하면서 당기순손실을 기록하고 있고 2022년 반기에도 영업손실 60억이기때문에 당기순손실 기록할 것으로 판단됩니다.

▶ 공모분석
공모청약일 : 9월 15~16일
상장주간사 : 삼성증권
납입일 : 9월 20일
신규상장일 : 9월 26일
사측제시 공모가 밴드 : 15,000~18,000원
기관 수요예측 경쟁률 : 44.25:1
확정 공모가 : 10,000원
확정 공모가 기준 시가총액 : 2,083억

신규상장 첫날 유통가능 주식수는 5,522,379주로 전체 주식수 대비 26.5%로 유통물량은 적정한 편입니다.

국내에서 시스템반도체 설계 IP 회사들이 많지가 않고, 시장을 주도하는 기업이 없기때문에 상장주간사도 해외기업인 CADENCE DESIGN SYSTEM, SYNOPSYS, M31 TECHNOLOGY CORPORATION를 비교대상으로 선정했습니다.

2022년 반기까지도 순손실을 기록하고 있는데 상장주간사에서는 2024년 미래 순이익 추정치를 가지고 상대가치평가 방법중 하나인 PER를 가지고 동사의 공모가 밴드를 선정했습니다.

미래 추정치로 PER와 PSR의 경우 상대가치평가 방식으로 공모가 밴드 선정하는 경우들은 있긴하지만 주로 바이오 기업에서 많이 있었던 방식이었지만 테슬라요건으로 상장하는 오픈엣지테크놀로지 동사도 미래추정치로 PER방식을 택한것이 좀 의외라는 생각도 드네요.

자료 : 전자공시시스템 오픈엣지테크놀로지 지분증권신고서

동사 지분증권신고서에서 유사회사 PER와 2024년 추정 당기순이익을 가져와서 적정주가를 산술한 산식입니다.

미래 추정 순이익을 가지고 PER를 산정하는 방식으로 한 바이오 기업이나 상장기업들은 미래추정치 그 이상실적을 충족시킨적이 거의 없었던 부분도 공모청약하시는데 참고하시면 좋을것 같네요.

기관투자자들도 많이 있었지만 역시 매출실적과 국내 증시분위기가 좋지 못해 기관 수요예측 경쟁률도 저조하면서 공모가 하단보다 더아래인 10,000원으로 확정되었고, 확정공모가 기준 시가총액은 2,083억 따블 시작시 4,167억 따상기록시 5,417억입니다.

반도체 업계에서 주목받는 기업은 맞지만 2022년 반기 매출액이 70억 영업손실60억으로 2022년 전체매출 100~150억에 영업손실과 순손실을 기록할 것으로 보이는 기업 2,083억의 기업가치는 고평가라고도 판단되며 따상가능성은 낮습니다.

수요예측에 참여한 기관들 대부분 미확약이기때문에 상장첫날 수요예측 참여한 기관들의 물량이 쏟아져 나올 수 있으며, 이후 1개월, 2개월, 3개월 보호예수 해제시점에 보호예수물량들 쏟아져 나올 수 있어 단기적으로 접근하시는게 좋습니다.