아셈스 공모분석

친환경 접착소재 기업 아셈스 공모분석

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상장과 비상장, 공모절차에 대해서는 지난 글에서 얘기드렸습니다.

 

2021.11.04 - [주식이야기] - 상장과 비상장 이해

상장과 비상장 이해

 

2021.11.07 - [주식이야기] - 공모 절차 이해하기

공모 절차 이해하기

 

자료 : 아셈스 홈페이지

▶ 용어정리

1. 핫멜트접착필름

열가소성수지를 사용하여 열에 의해 응용, 필름상태로 압출한 후, 재가열을 통해 접착력을 발휘하는 필름입니다. 기존의 접착제들은 제조 당시와 제조 후 산업폐기물을 양산해 재처리 비용과 환경문제를 일으켰으나 이 기술은 기존의 액상방식이 아닌 필름 형태의 유독성 유기용제를 사용하지 않은 친환경 제품으로 기존 액상접착제에서 볼 수 없는 균일한 두께를 가진 접착제를 만들어 접착 품질을 유지할 수 있어 품질 개선에 탁월한 효과를 가지고, 유독성 용제를 사용하지 않은 친환경 접착제로 기존 접착제의 접착성능과 열악한 작업환경을 개선합니다.

 

2. 티다이 캐스팅

필름을 성형하기 위해 옆으로 긴 직선상의 다이를 통해 압출하는 제조공정으로, 다이의 모양이 T자형을 하고 있기때문에 이러한 이름이 붙여졌으며, 용융된 폴리머는 T자의 다이에 해당하는 부분에서 다이로 내려져 다이 안에서 좌우로 확산되어 T자 위의 횡부분에서 압출됩니다. T-다이에서 압출된 시트나 필름을 냉각롤에서 냉각하면 도시에 광택이 생기고, 한번 더 공냉한 후 양옆을 단정하게 절단한 후 롤 형태로 말아서 감거나 절단하여 제품화합니다.

 

3. 블로운 캐스팅

가열, 용융된 원료를 원형고리 모양의 다이로부터 원통 형태로 압출되고 부ㅜ드럽게 용융되어 긴 원통형의 형물 내에 공기를 불어 넣어 팽창시키면서 냉각시켜 필름이나 시트를 만드는 방법을 블로운캐스팅, 인플레이션 방법 또는 튜브방법이라고 하는데 풍선을 팽창시킨 것과 비슷하여 이러한 이름이 붙여졌습니다.

 

4. 래미네이션

래미네이션기로 뜨거운 온도와 압력을 가하여, 코팅 또는 합포 재질을 대상이 되는 원단에 단단히 점착시키는 방식으로 요약할 수 있는데, 이 때 래미네이터는 히터 표면 온도가 균일도하게 유지되어야 하며, 진공유지를 통해 기포 발생을 막는 것, 그리고 압력 제어 등을 정밀하게 조절할 수 있어야합니다.

 

5. 배합 

핫멜트 원료를 생산하기위해 여러종류의 원료를 혼합하여 일정한 비율로 섞는 과정을 말합니다.

 

6. 용융

물질이 가열되어 액상으로 변화되는 과정을 말합니다.

 

7. 다이스

단조, 드로잉 가공, 압출가공 또는 프레스 가공 등 금속의 소성가공에 사용하는 틀

 

8. 이형지

종이나 크로스에 도포한 감압성 접착제를 안정하게 유지하고 또한 점착성을 보호하기 위하여 접착면에 붙인 종이입니다. 접착작업시에는 이것을 제거하여 사용합니다. 이 이형지 표면에는 이형제가 처리되어있고, 박리할 때 이형지 측에 접착제가 옮겨지지 않도록 합니다.

 

9. 용제

물질을 용해시키는데 쓰이는 솔벤트 액체입니다.

 

10. 경화제

단단하게 굳어지게 만드는 물질을 말합니다.

 

▶ 기업개요

동사는 무용제 타입의 핫멜트 필름형 접착제를 주요 제품으로 생산하고 있으며, 이를 이용한 래미네이션 및 코팅, 접착가능성 코팅, 접착기능성 코팅사 및 원단의 개발, 그리고 효율적인 래미네이션 작업을 가능하게 해주는 합포기계 제작 및 공급 등 접착제 산업분야에서 원스탑 토탈솔루션 서비스를 제공하는 사업을 영위하고 있습니다.

 

▷ 지분현황

자료 : 전자공시시스템 아셈스 지분증권신고서

동사의 지분현황을 보면 BNK, IBK, KDB산업은행 기관들의 투자자를 받은바있습니다.

 

 

▶ 사업개요

동사는 접착제 산업분야에서 원스탑 토탈솔루션 서비스를 제공하고 있으며, 일반적으로 접착제를 사용하게 되면 액상을 사용하여 피착제를 붙이는것이라고 생각할 수 있으나 동사가 개발한 핫멜트 필름 접착제는 피착제 사이에 핫멜트 필름 접착제를 삽입하여 열과 압을 가하여 접착합니다.

 

동사는 신발의 인솔 등의 접착에 사용되는 신발용 핫멜트 접착 필름을 주요 제품으로 생산하고 있으며, 태광실업, 창신, 화승엔터프라이즈 등 신발 ODM, OEM사를 거쳐 최종 수요자는 나이키, 아디다스 등 메이져 신발 브랜드사에 해당합니다. 또한 의류 및 자동차 천장재에 적용되는 핫멜트 필름도 공급하는 등 전방산업을 다각화하고 있습니다.

 

▷ 제품 등의 현황

자료 : 전자공시시스템 아셈스 지분증권신고서

동사의 제품 매출을 보면 무이형지필름, 이형지필름 전체 매출 대비 50%이상을 2018년부터 2021년 3분기까지 이어져 오고 있으며, 자동차용 썬루프용 원단 제품 매출이 2018년 7.4%로 시작하여 2021년 3분기까지 21.2%로 증가했습니다. 이는 기존 저부가 접착 제품에서 고부가 접착 제품으로 사업의 변화를 주면서 성장하고 있다고 볼 수 있습니다.

 

자료 : 전자공시시스템 아셈스 지분증권신고서

동사의 핫멜트 접착필름은 공정방식에 따라 이형지타입과 무이형지타입 2가지로 구분되며, 이는 각기 다른 공정에 의해 제작됩니다. 일반적으로 사용되는 이형지타입의 경우 T-다이캐스팅이라는 기계를 이용하여 제작되며, 무이형지타입의 경우 인플레이션이라는 방식을 적용한 블로운 기계를 이용하여 제작됩니다. 각 제품은 일장일단의 제품 특성을 가지고 있지만 무이형지 타입은 접착 후 폐기 이형지가 발생하지 않아 이형지 타입보다 더 친환경적인 접착제로 볼 수 있습니다. 

 

▷ 동사 제품별 주요 적용모델 사례

동사가 제조하는 핫멜트 필름의 특성 및 주요 적용 모델 사례입니다.

 

▷ 파노라마 선루프 시스템 구조

자료 : 전자공시시스템 아셈스 지분증권신고서

동사의 특수 접착제 원천기술과 래미네이션기술을 통해 현대, 기아자동차 주요 모델에 무용제 타입의 선루프용원단을 래미네이션 후 레이져 재단하여 공급하고 있습니다. 동사 제품은 자동차 선루프원단을 접합시키는 폴리우레탄 계열의 접착제로서, 자체적인 내광성능을 보유하고 있으며 원단 접착시 유독성용제를 사용하지 않고 열로 접착하는 공정을 가진 접착제 필름입니다.

 

▷ 동사 제품별 주요 적용 모델 사례

 

자료 : 전자공시스템 아셈스 지분증권신고서

 

▷ 매출실적

자료 : 전자공시시스템 아셈스 지분증권신고서

 

동사의 매출실적을 보면 2018년과 2019년 수출비중이 80% 이상이었지만 2020년부터 코로나19 바이러스 영향인건지 수출비중이 줄어들고 내수비중이 높아지면서 수출비중 65.7%, 내수비중 34.3%를 기록하고 있습니다.

 

▶ 손익분석

 

자료 : 전자공시시스템 아셈스 지분증권서

동사의 2019년 매출은 2018년 매출대비 26.76% 증가한 341억이며, 영업이익은 48.38% 증가한 46억 순이익은 162.5%증가한 41억으로 기록했습니다.

 

2020년 매출은 2019년과 비슷한 수준으로 340억, 영업이익은 4.34% 증가한 48억, 순이익은 76.19% 감소한 10억을 기록했습니다. 2019년 대비 영업이익이 증가한 부분은 판매비와 관리비를 줄였던 부분이며, 순이익이 감소한 부분은 금융비용에서 20억가량 차이가 발생하면서 감소한것으로 판단됩니다.

 

2021년 3분기 매출은 302억이며 이는 2020년 전체 매출 대비 88.82%를 3분기만에 채웠으며, 영업이익의 경우 2020년 전체 영업이익 대비 89.58%를 채운 43억입니다. 순이익의 경우 금융비용이 확 줄어들면서 2020년 전체 순이익보다 훨씬증가한 340% 증가한 44억을 기록했습니다. 4분기 실적까지 더해진다면 2020년 전체 매출인 340억 보다 훨씬 웃도는 수치로 마감할것으로 판단됩니다.

 

▶ 공모분석

공모청약일 : 1월 24~25일

상장주간사 : 한국투자증권

납입일 : 1월 27일

신규상장일 : 2월 7일

사측제시 공모가밴드 : 7,000~8,000원

기관 수요예측 경쟁률 : 1,618.26:1

확정 공모가 : 8,000원

확정 공모가 기준 시가총액 : 881억

 

상장주간사도 동사와 코스피시장 상장기업 테이팩스를 비교하긴 했지만 테이팩스의 경우 2021년 3분기 기준 동사의 매출액 약 2.5~3배수준인 매출액 1,000억이상을 기록하면서 순이익은 148억이상을 기록하고 있습니다. 접착소재 사업을 하는것은 맞지만 

 

동사의 경우 신발 및 의류, 자동차용 선루프 위주로 진행하고 있으며 유사기업으로 선정된 테이팩스의 경우 전자소재용으로 2차전지와 반도체용 테이프 사업을 영위하고 있습니다.

 

테이팩스의 경우 1월 21일 종가기준 시가총액 3,463억이며 동사의 공모가기준 시가총액 881억 공모가 따블로 시작할경우 16,000원 기준 1,762억이며 따블 시작에 상한가를 기록하면 2,290억을 기록하게 된다면 테이팩스와 차이가 크지 않게 됩니다.

 

신규상장 첫날 유통가능 주식수는 4,380,417주로 전체주식대비 39.75%로 유통가능 물량이 적은편도 아니고 보통이기때문에 따상 가능성은 낮지만 시가총액 1,500억 수준 13,000원까지는 상승가능할 것으로 판단됩니다.