범한퓨얼셀 공모 청약 분석

범한퓨얼셀 공모 청약 분석

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상장과 비상장, 공모청약절차에 대해서는 지난 글에서 얘기드렸습니다.

2021.11.04 - [주식이야기] - 상장과 비상장 이해

상장과 비상장 이해

2021.11.07 - [주식이야기] - 공모 절차 이해하기

공모 절차 이해하기

자료 : 범한퓨얼셀 홈페이지

▶ 기업개요
범한퓨얼셀 동사는 범한산업(주)의 수소연료전지 사업부를 2019년 12월 31일에 물적분할하여 설립된 수소연료전지 기술 개발 및 제품 생산 전문기업입니다.

물적분할과 인적분할에 대해서는 예전에 LG에너지솔루션 공모분석글에서 얘기드렸으니 참고해주시면 됩니다.

2022.01.14 - [공모기업분석] - LG에너지솔루션 공모분석

LG에너지솔루션 공모분석

▷범한산업(주) 최대주주의 지분현황

자료 : 전자공시시스템 범한퓨얼셀 지분증권신고서

한퓨얼셀 동사의 모기업인 범한산업(주)의 지분현황을 보면 정영식 범한그룹의 회장이 지분 74.84% 보유하고 있으며 그외 특수 관계자 25.16%보유하고 있습니다.

범한퓨얼셀 동사의 모기업 범한산업(주)의 종속회사로는 부동산임대업이 주요 사업인 (주)범한, 범한모터스(주), (주)디지털메이커스 등을 보유하고 있습니다.

▷ 지분현황

자료 : 전자공시시스템 범한퓨얼셀 지분증권신고서

범한퓨얼셀 동사의 지분은 전술한 바와 같이 범한산업(주)의 수소연료전지사업부를 물적분할했기때문에 범한산업(주) 68.18% 지분을 보유하고 있습니다.

관투자자의 현황을 보면 IBK기업은행의 아이비케이아이피성장디딤돌제일호사모투자합자회사 이름으로 7.73%, 한국투자파트너스의 한국투자 Re-UP 펀드 이름으로 3.86%, ST리더스PE의 케이디비씨-에스티엘-에프티에이치원 신기술사업투자조합 이름으로 10.91%, 이음프라이빗에쿼티와 케이알앤파트너스 공동투자펀드인 이음케이알제일호프로젝트공동투자사모투자 합자회사 이름으로 3.86%, 한국투자증권이 3.14% 지분 투자한바 있으며 추가로 (주)우아 2.32% 지분투자를 했습니다.

▷ 공모청약후 지분현황

자료 : 전자공시시스템 범한퓨얼셀 지분증권신고서

범한퓨얼셀 동사의 공모청약 이후 지분율을 보면 51.33%이기때문에 지분율이 안정적이라고 볼 수 있습니다.

또한 기존 기관투자자들의 지분 일부는 1개월 보호예수가 걸렸고 신규상장 첫날 바로 유통가능한 물량은 1,141,621주로 전체 물량대비 13.02%입니다. 이후 남은 물량 958,379주는 1개월 보호예수가 풀리면서 시장에 물량들이 풀릴 수 있습니다.

▶ 사업개요
범한퓨얼셀 동사는 전술한 바와 같이 범한산업(주)의 수소연료전지 사업부를 물적분할 하여 설립된 수소연료전지 기술 개발 및 제품 생산 전문기업으로 동사의 수소연료전지 사업부는 독자개발 또는 기술이전을 통해 획득한 원천기술을 기반으로 잠수함용 연료전지 사업을 시작으로 건물용 연료전지, 수소충전소 구축 사업 등으로 사업을 확장했습니다.

① 잠수함용 연료전지모듈
잠수함용 연료전지 모듈은 독일에 이어 세계에서 두 번째로 연료전지 잠수함 상업화에 성공했습니다. 독일이 세계최초로 상용화해 자국의 214급 잠수함에 적용했으며 그리스, 한국, 포르투갈, 터키 등 세계 각국에 수출했으며, 장보고-II 잠수함 운용 시작시기에 순수 국내 기술로 차세대 장보고-III 잠수함 개발을 시작하면서 2018년부터 장보고-III 사업의 3,000t급 차세대 잠수함에 납품하고 있습니다.

② 건물용 연료전지 시스템
건물용 연료전지는 아파트, 빌딩, 오피스텔 등과 같은 건축물에 설치하여 건물에서 필요한 전력을 생산하고 이때 발생하는 열을 이용해 건물에 온수를 공급합니다. 동사의 건물용 연료전지 제품은 고분자 전해질막 연료전지로서 발전용량에 따라서 제품이 있습니다.

자료 : 전자공시시스템 범한퓨얼셀 지분증권신고서

③ 수소충전소

자료 : 전자공시시스템 범한퓨얼셀 지분증권신고서

수소충전소의 방식별 종류로 보면 off-site와 on-site로 나누고 파이프라인, 튜브트레이러, 이동식, lpg 개질, cng개질, 수전해 이렇게 세부적으로 나눠볼 수 있습니다.

현재 국내에 구축된 수소충전소 대부분이 튜브트레일러로 공급되는 off-site 방식이며, off-site 방식은 수소 공급원으로부터 이송거리가 짧은경우 적합한 방식이기도 합니다. 동사는 2018년 스웨덴 PowerCell과 업무협력을 계약을 통해서 상호간의 기술 협력 및 동사의 유럽 진출시의 협력관계를 수립하기도 했습니다.

▷ 주요 제품 등의 현황

자료 : 전자공시시스템 범한퓨얼셀 지분증권신고서

동사의 사업부는 크게 연료전지와 수소충전소 사업으로 분류할 수 있으며 수소충전소가 국내에 보급이 많이 안되었기때문에 연료전지 사업부의 매출이 전체 매출에서 크게 차지하고 있기도 합니다.

▶ 손익분석

자료 : 전자공시시스템 범한퓨얼셀 지분증권신고서

2019년 12월 31일 물적분할했기때문에 2020년부터 매출실적이 온전하며,
2021년 매출액은 460억으로 2020년 대비 44.43% 증가했으며, 영업이익은 61억으로 전년대비 24.39% 증가했으며 순이익은 32억으로 전년대비 5% 감소했습니다.

2022년 1분기 매출액은 84억으로 2021년 1분기 대비 27.24% 증가했으며, 영업이익은 11억으로 전년동기대비 81.29% 증가했으며, 순이익은 9.4억으로 전년동기대비 흑자전환했습니다. 범한산업(주)의 연료전지사업부를 물적분할했기때문에 매출처가 튼튼해서 2020년부터 매출액이 증가하고 있는 모습을 보여주고 있지만 현재로써는 큰 폭발적인 매출실적을 보여주고 있지는 않습니다.

2022년 1분기 기준으로 보면 2021년 1분기보다 매출액이 증가했지만 600억이상을 기대하기는 어려울것같습니다.

▶ 공모분석
공모청약일 : 6월 8~9일
상장주간사 : NH투자증권, 한국투자증권, 하이투자증권, DB금융투자
납입일 : 6월 13일
신규상장일 : 6월 17일
사측제시 공모가 밴드 : 32,200~40,000원
기관 수요예측 경쟁률 : 751.39:1
확정 공모가 : 40,000원
확정 공모가 기준 시가총액 : 3,500억

신규상장 첫날 유통가능 주식수는 3,138,781주로 전체 주식수 대비 35.8%로써 적정량입니다. 최근 증시에서 수소산업에 대한 관심을 받았기때문에 수소산업 테마로써 관심을 받을 수 있지만

유통가능 주식수도 적정량에 확정공모가 4만원 기준 시가총액 3,500억으로 2021년 매출 460억에 순이익 32억을 기록한 기업이 3,500억의 시가총액을 평가받는 부분은 고평가되었다고도 생각이 되고 따블로 시작할 경우 7,000억 따상 성공하면 1조원 기업가치는 무리가 있어 따상은 힘들것으로 판단됩니다.