산돌 공모주 청약 분석

산돌 공모주 청약 분석

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상장과 비상장, 공모 절차에 대해 지난 글에서 얘기드렸습니다.

2021.11.04 - [주식이야기] - 상장과 비상장 이해

상장과 비상장 이해

2021.11.07 - [주식이야기] - 공모 절차 이해하기

공모 절차 이해하기

자료: 산돌 홈페이지

▶ 용어정리
1. 기업전용서체
고객사가 원하는 기업전용서체를 제작하여 납품하는 사업

2. 폰트 플랫폼
보유하고 있는 폰트 또는 위보 폰트제작사가 보유하고 있는 폰트를 월간 또는 연간 정액제 방식으로 구독형 서비스의 형태로 고객에게 제공하는 플랫폼

3. 폰트 라이선스
특정 사용 목적별로 구분된 폰트 사용권

4. 헌팅
윈도우 데스크탑 PC의 모니터에서 작은 크기의 글자를 읽을때 획이 뭉치는 현상을 해소하기 위해 각 크기별로 화면에 뿌려주는 픽셀을 재배치하는 기술

5. Typo Finder
제네리이션한 폰트를 대상으로 잘못 코딩된 글립을 찾는 QA 툴

6. 임배딩
폰트를 제공하여 앱 또는 소프트웨어에 내장하는 일체의 프로세스

7. 스톡이미지
다수의 구매자가 사용할 법안 이미지들을 사전에 미리 제작한 사진, 일러스트, 그래픽 이미지

8. Component Controller
선택한 컴포넌트를 일괄 조정하는 기능

9. Replace Component
글립에 포함된 컴포넌트를 원하는 다른 컴포넌트로 일괄 교체하는 기능

10. Glyph Selecter
선택하고자 하는 글립을 일괄 지정 및 선택하는 기능

11. Match Component Sequence
베리어블 폰트 제작을 위한 정렬 작업을 자동화하는 기능

▶ 회사개요
산돌 동사는 폰트제작사업과 클라우드형 폰트플랫폼 사업을 영위하고 있으며, 국내 폰트 시장점유율 1위 기업입니다.

▷ 지분현황

자료 : 전자공시시스템 산돌 지분증권신고서

산돌 동사의 지분을 보면 (주)산돌커뮤니케이션 48.63% 지분보유로 최대주주로 있습니다.

(주)산돌커뮤니케이션 또한 비상장기업이며 지분을 보면

자료 : 전자공시시스템 산돌커뮤니케이션 감사보고서

산돌그룹 석금호 회장과 가족들이 지분을 보유하고 있습니다.

산돌 동사의 기관투자자로는 2020년 3월에 투자한 에버베스트파트너스 에버베스트리빙스톤사모투자합자회사 이름으로 19.25% 지분보유, 미래에셋벤처투자 미래에셋넥스트코리아지능정보벤처투자조합 이름으로 2.41% 지분보유했습니다.

▶ 사업개요
산돌 동사는 폰트제작사업과 클라우드형 폰트플랫폼 사업을 영위하고 있으며, 국내 폰트 시장점유율 1위 기업입니다.

① 클라우드형 폰트플랫폼 사업
산돌 동사가 보유하고 있는 폰트와 외부 폰트제작사가 보유하고 있는 폰트를 월간 또는 연간 정액제 방식으로 구독형 서비스의 형태로 고객에게 제공하는 사업으로 고객이 PC 또는 모바일 기기에 원하는 폰트를 설치하여 사용할 수 있도록 구름다리라는 플랫폼 어플리케이션을 개발했고, 제공하고 있습니다.

② 폰트 제작 사업
제작을 의뢰하는 고객사의 요청에 따라 산돌 동사가 기업전용폰트를 제작하여 해당 폰트의 저작권과 이와 관련된 일체의 권리를 판매하는 사업

▷ 주요 제품 등의 현황

자료 : 전자공시시스템 산돌 지분증권신고서

자료 : 전자공시시스템 산돌 지분증권신고서

산돌 동사의 매출을 보면 통신판매 매출이 60%이상을 차지하면서 2021년도까지만해도 70%를 차지하고 있었고 2022년 반기 기준 제품매출이 크게 증가하면서 제품매출 비중이 44%, 통신판매 매출비중이 42%를 차지했습니다.

▶ 손익분석

자료 : 전자공시시스템 산돌 지분증권신고서

2020년 매출액은 102억으로 전년대비 42.65% 증가했으며, 영업이익은 34억으로 전년대비 111.21% 증가했으며, 순이익은 18억으로 전년대비 11.57% 증가했습니다. 매출액과 영업이익이 크게 증가했는데 순이익 증가폭이 작은것은 금융비용이 크게 증가했기때문입니다.

2021년 매출액은 120억으로 전년대비 17.01% 증가했으며, 영업이익은 47억으로 전년대비 37.75% 증가했으며 순이익은 4.3억으로 전년대비 76.95% 감소했습니다. 2020년과 마찬가지로 매출액과 영업이익이 증가했는데 순손실을 기록한것은 금융비용이 크게 증가했기때문입니다.

2022년 반기까지의 매출액은 112억, 영업이익 64억, 순이익 79억으로 2021년 전체 매출과 비슷하며 영업이익은 오히려 증가했고, 순이익 또한 금융비용이 줄어들면서 증가했습니다.

금융비용은 2020년부터 기관투자자들의 투자를 받았고, 보통 우선주이지만 전환권과 상환권이 있는 RCPS로 투자했을가능성이 높으며, 그로 인해 현금유출이 발생하는 이자비용과 현금유출이 없는 공정가치평가손실일것으로 보입니다.

또한 매출액이 폰트 시장점유율 1위기업이라고 해도 2020~2021년 100~120억으로 정체를 보여줘 시장자체가 작은것인가라는 생각이 들었지만, 2022년 상반기 112억의 매출을 보여줬기때문에 올해 매출은 200억이상을 기대해볼 수 있습니다.

▶ 공모분석
공모청약일 : 10월 18~19일
상장주간사 : KB증권
납입일 : 10월 21일
신규상장일 : 10월 27일
사측제시 공모가 밴드 : 16,000~18,800원
기관 수요예측 경쟁률 : 462.19:1
확정 공모가 : 18,800원
확정 공모가 기준 시가총액 : 1,442억

상장첫날 유통가능 주식수는 1,740,114주로 전체주식수 대비 22.68%로 유통물량은 조금 적은 편입니다.

상장주간사에서 상대가치평가 PER 방식으로 적정주가를 선정했지만, 더존비즈온, 웹케시, 비즈니스온 엄밀하게 따지면 B2B 사업을 영위하고 있는 회사는 맞지만 폰트사업을 하고 있는 회사들은 아니기때문에 상대가치평가 PER 방식을 완벽하게 적용하기에는 무리가 있기도 합니다.

확정 공모가 기준 18,800원 기준 시가총액 1,442억 따블 시작시 2,884억 따상 기록시 3,749억 유사회사로 선정된 웹케시와 비즈니스온의 기업가치 2,000억정도이기때문에 고평가라고 판단되어 따상가능성은 현저하게 낮습니다. 다만 유통물량이 적은 편이기때문에 따상을 기록할 경우 금방 풀릴 가능성도 높습니다.

수요예측에 참여한 기관들 대부분 미확약으로 상장첫날 수요예측에 참여했던 기관들의 물량쏟아져나올 수 있습니다.