KTB네트워크 케이티비네트워크 공모분석
▶ 용어 정리
1. 관리 보수
투자조합 등을 운영함에 있어 조합의 GP (업무집행조합원)가 벤처기업을 발굴하고 심사하는 등의 일상적인 노동력에 대한 보수로서 조합결성 금액 또는 투자잔액의 일정비율로 업무집행 조합원에 지급
2. IPO 기업공개
법률적인 의미로 상장을 목적으로 50인 이상의 여러 사람들을 대상으로 주식을 파는 행위를 말하나 일반적으로 거래소 등에 주식을 상장하는 것을 의미하며, 불특정 다수 50인이상에게 주식을 파는 행위가 공모라고 하며 상장전에는 일반인 대상 공모청약을 진행합니다. 특정 49인 미만의 경우 사모라고 합니다.
이 부분은 제가 지난번 글 상장과 비상장에 대해서 쓴 글을 보시면 더 도움이 됩니다.
2021.11.04 - [주식이야기] - 상장과 비상장 이해
상장과 비상장 이해
상장과 비상장에 대한 이해하기 공모청약을 하기전에 상장과 비상장에 대한 부분을 알아둬야합니다. ▶ 상장 유가증권시장, 코스닥, 코넥스 시장에 상장절차를 통해서 상장을 하게되면 증권사
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3. PEF
Private Equity Fund로 특정 49인 미만이 모여 자금을 만든 사모펀드입니다. 사모펀드는 상장과 비상장 어떤 기업이든 투자를 해서 기업의 기업가치 우리는 흔히 시가총액이라고 알고 있는 시가총액을 키워서 투자자금 회수방식으로 상장, 지분매각 등 다양한 방법으로 투자하는 사모펀드입니다.
4. 기준수익률
Preferred Return이라고도 하며 PEF에 투자하는 투자자의 목표수익률을 말합니다. 목표 수익률은 GP (업무집행사원) LP (유한책임사원)에게 제시하는 운용수익률이며, 이 기준수익률을 초과하는 운용성과가 나와야 성과보수를 받을 수 있습니다.
5. 내부수익률
Internal rat of return이라고도 하며 IRR이라고도 합니다. 조합원의 출자 등으로 조합이 운용하는 금액의 현재가치가 조합원에게 분배 등으로 조합원이 회수하는 금액의 현재가치와 동일하게 되는 할인율을 말합니다. 투자수익률이 IRR 내부수익률 이상 나올것으로 분석이 될 때 투자를 진행합니다.
6. 메자닌 펀드
Mezzanine Fund Mezzanine 메자닌 이라는 용어의 어원을 알아야하는데, 한국에서는 잘 안보이는 건물 구조로 해외에서 호텔들을 가면 건물 1층이 체크인 체크아웃하는 라운지가 아니고 1층과 2층사이에 라운지로 체크인 체크아웃을 해보셨을겁니다. 1층도 아니고 2층도 아닌 곳에 라운지가 있다고 하는 메자닌 이탈리어입니다. 그래서 투자에서는 Mezzanine 메자닌 펀드 혹은 메자닌 투자 단계는 채권도 아니고 주식도 아닌 단계에 투자하는 것을 말하며 채권과 주식의 중간 위험 단계에 있는 금융투자상품에 투자하는 펀드로 메자닌 단계라고 하면 주로 CB (Convertible Bond) 한국어로는 전환사채와 BW (Bond With Warrant) 한국어로는 신주인수권부사채 RCPS (Redeemable Convertible Preferred Stock) 상환전환우선주, EB (Exchangeble Bond) 교환사채가 있습니다.
7. RCPS
RCPS (Redeemable Convertible Preferred Stock) 상환전환우선주는 주식의 형태이지만 의결권이 없는 우선주 형태로써 보통주로 전환도 되지만 채권처럼 원금상환 요구를 할 수 있는 권리가 있는 형태이지만 IFRS 회계 원칙상 부채로 됩니다. K-GAAP 상장전에 사용되는 회계기준에서는 RCPS 상환전환우선주는 우선주로 보고 자본에 속하게 되지만 IFRS는 원칙을 중시하므로 부채성이 있기때문에 부채라고 봅니다.
Mezzanine Fund 메자닌 펀드 혹은 메자닌 단계 투자에 대해서 CB 전환사채, BW 신주인수권부사채, EB 교환사채 각 항목들도 상세히 설명할 수 있지만 이 부분은 추후 다른 글에서 다루겠습니다.
8. 모태펀드
기업에 직접 투자하기보다는 개별펀드 (투자조합)에 출자하여 직접적인 투자위험을 감소시키면서 수익을 목적으로 운영하는 펀드로 국내에서는 일반적으로 한국벤처투자(주)가 관리와 운영중인 펀드를 의미합니다.
창업투자회사 혹은 VC (Venturn Capital) 벤처캐피탈 기업에 투자해서 기업가치를 키우고 자금 회수하는 방식으로 사업을 운영하는 곳에서는 자기들의 자금 혹은 투자자들 자금 모은 펀드로 운영할 수 있지만 보통은 은 위험관리 차원에서 한국정부에서 운영하는 한국벤처투자(주)에서 모태펀드로 일부 투자하고 창업투자회사와 VC 벤처캐피탈이 일부 투자하는 방식으로 투자를 많이 진행합니다.
9. 바이아웃
Buy-Out 기업의 지분 상당부분을 인수하거나 기업자체를 인수한 후 대상기업의 정상화나 경쟁력 강화를 통해 기업 가치를 제고 후 매각하여 수익을 챙기는 방식입니다.
10. 벤처캐피탈
Venturn Capital로 VC라고 줄여서 부르기도 하며 고도의 기술력과 장래성은 있으나 경영기반이 약해 일반 금융기관으로부터 융자받기 어려운 벤처기업에 무담보 주식 투자 형태로 투자하는 기업 또는 자본을 지칭합니다.
11. 경영참여형펀드
PEF 사모펀드 방식에는 경영에 직접 참여하는 펀드인 경영참여형 사모집합투자기구 혹은 경영참여형 펀드라고 부르며 투자 대상 기업에 대한 경영참여 및 구조조정 등으로 기업의 가치 제고를 통한 이익 추구를 바탕으로 수익을 추구하는 펀드입니다.
12. 헤지펀드
Hedge Fund 전문투자형 사모집합투자기구 혹은 전문투자형 사모펀드라고 부르며 경영참여형과는 다르게 기업 경영 참여 및 구조조정을 하지 않고 주로 상장주식 및 채권 등에 차익거래와 지분투자 등으로 빠른 시일내에 현금화가 가능한 유동자산에 투자하여 단기간내에 차익을 통해 수익을 추구하는 펀드입니다.
13. 세컨더리 마켓
Secondary Market 일반적으로 유통시장 즉 증권거래소를 의미하기도 하나 넓은 의미로 주식 등의 지분증권이 거래되는 시장을 지칭하는데 보통 세컨더리 펀드 보유했다라고 하면 투자하는 기업의 기존에 발행되어있는 구주를 매수하는 것을 말하며 유상증자를 통한 투자는 신주인수라고합니다.
14. M&A 인수합병
Merger And Acquisitions 다른 기업의 주식이나 자산을 취득하면서 경영권을 획득하거나, 2개 이상의 기업들이 법률적으로나 사실적으로 하나의 기업으로 합쳐지는 것을 의미합니다.
15. 앵커출자자
펀드 전체 약정액의 50%이상의 자금을 대는 기관투자자를 의미하며, 국내 주요 앵커 출자자로는 한국모태펀드, 성장사다리펀드, 산업은행, 국민연금 등이 있습니다.
16. LP 유한책임사원
Limited Partner 줄여서 LP라고 부르며 유한책임사원 혹은 유한책임출자자라고하는데 투자조합을 구성하는 출자자 중 출자액 한도로 유한책임을 지는 출자자(투자자)를 말합니다.
17. GP 업무집행조합원
General Partner 줄여서 GP라고 부르며 업무집행조합원 혹은 무한책임사원이라고 부릅니다. 투자조합을 구성하는 출자자 중 조합(펀드)의 채무에 대하여 무한책임을 지는 조합원으로 조합규약이나 조합결의에 의하여 자기의 이름으로 조합(펀드)재산을 관리하는 사원입니다.
18. AUM
Asset Under Management 운용자산을 말하며 운영중인 조합의 전체 출자 금액의 합계액을 말합니다.
▶ 기업개요
동사는 중소, 벤처기업에 대한 투자금융을 제공하는 VC (Venturn capital) 벤처캐피탈로 벤처투자촉진에 관한 법률에 의거 중소벤처기업부에 등록된 중소기업창업투자회사이며, 벤처투자조합 등 조합결성을 통한 창업초기 기업투자 및 PEF (Private Equity Fund) 사모집합투자기구 줄여서 사모펀드 결성 및 운영을 주력 사업으로 영위하고 있습니다.
지분구조 현황을 보면 KTB투자증권 (케이티비투자증권) 지분율 65%로 최대주주로 있으며, 한국증권금융 지분 11.36%로 2대주주로 있습니다.
▶ 사업개요
위 이미지는 벤처생태계 주요 구성요소입니다. 벤처기업 혹은 중소기업의 경우 전통 금융기관인 은행 이런곳에 수익성이 없어 대출로 자금을 투자받기에는 더 어렵고, 대출을 받을 경우 과도한 이자비용을 충당하기에는 어렵습니다.
따라서 창업투자회사 줄여서 창투사와 VC 벤처캐피탈의 자금 투자를 받아 성장하고 창업투자회사와 벤처캐피탈은 투자한 회사를 주식시장에 상장시키거나 다른 창투사나 VC에게 지분 매각 혹은 다른 기업에 지분 매각과 기업간의 M&A 등을 통해 자금을 회수하는 방식으로 사업을 영위합니다.
동사의 사업구조도를 보면 펀드를 조성해서 자금을 모으고, 투자처에 자금을 투자하고 투자회수 하고 조합 즉 펀드마다 분배 및 해산을 진행하고 있습니다.
2020년 12월말 기준 창업투자회사는 165개사로 등록되어있으며, 2020년 12월말 기준 순수벤처펀드 운용자금 AUM 1조 원 이상의 VC (Venturn Capital) 벤처캐피탈은 6개뿐이며, AUM 규모로 동사가 4위를 기록하고 있습니다.
동사가 현재 운용중인 조합 및 PEF 현황입니다. 몇 개는 청산중이며, 1조 원 이상의 기업가치 평가받으면 국내에서는 유니콘 기업이라고 부르고 있으며 송금서비스로 시작했던 토스 현재는 증권도 하고 있는데 토스당시 비바리퍼블리카 라는 회사명이었을때 동사가 초기투자로 알려져있습니다. 또한 지금까지 지분을 보유하고 있다고도 알려져있으며 토스 기업가치는 현재 8조원 이상입니다.
▶ 손익분석
동사의 경우 VC 벤처캐피탈로써 투자기업들의 회사기업가치가 상당수준 올라오면 투자금 회수하는 방향으로 평균적으로 투자금 회수하는 부분이 3~4년이상 걸리기도합니다.
2018년 영업수익 255억 2019년 292억 2020년 669억으로 2020년 부터 본격적으로 투자기업들의 투자금 회수가 이루어졌다고 볼 수 있으며 2021년 3분기까지 1,043억의 수익으로 이미 2020년 한 해동안의 영업수익을 뛰어넘었습니다.
아직 운용중인 조합과 PEF가 있기때문에 2022년 2023년의 영업수익 또한 기대됩니다. 또한 제조업이나 연구개발비용이 들어가지 않는 사업이기때문에 영업수익 대비 순이익률 또한 현저하게 높습니다.
▶ 공모분석
공모청약 : 12월 6~7일
상장주간사 : 한국투자증권, NH투자증권, 삼성증권, 유진투자증권, 하이투자증권, KB증권
총 6곳 중 1곳에서 공모청약을 진행할 수 있습니다.
신규상장일 : 12월 16일
사측제시 공모가 밴드 : 5,800~7,200원
기관 수요예측 경쟁률 : 50.19:1
확정공모가 : 5,800원
확정공모가 기준 시가총액 : 5,800억
배달의민족 운영사인 우아한형제들, 레인보우로보틱스 등의 투자기업으로부터 투자금 이익을 회수하면서 올 상반기에만 펀드 성공보수로 215억 수익창출했으며, 토스 (비바리퍼블리카) 초기 투자자로써 투자안목이 뛰어나다는 것을 알 수 있으며, 보통 창업투자회사, VC 벤처캐피탈 회사의 임직원은 투자회사의 사외이사로 등재되는데 등재 현황을 보면 공모청약 진행했던 툴젠도 있습니다. 임원들이 펀드를 운용하는 Key Man들이기때문에 임원이 중요한 데, 임원현황도 보면 탄탄합니다.
신규상장 첫 날 유통가능 주식수 20,000,000주이며, 이는 총 총 주식수대비 20%수준으로 상장 첫 날 유통가능 주식이 적다고 볼 수 있지만, 기존에 상장되어있는 에이티넘인베스트먼트, 아주IB투자 등 시가총액 1조 원 이상 기록한 곳이 없기때문에 따상을 하면서 1조 원 이상 시가총액을 기록해줄지는 의문입니다. 만약 따상을 하더라도 찍고 내려올 가능성이 높습니다.
