이에이트 공모주 청약 분석

이에이트 공모주 청약 분석

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상장과 비상장, 공모 절차에 대해 지난 글에서 얘기드렸습니다.
 

2021.11.04 - [주식이야기] - 상장과 비상장 이해

상장과 비상장 이해

 
2021.11.07 - [주식이야기] - 공모 절차 이해하기

공모 절차 이해하기

 

자료 : 이에이트 홈페이지

이에이트 동사는 기술특례상장으로 기술평가기관인 한국기술신용평가, 한국발명진흥회로부터 각각 A, A등급을 받아 코스닥시장에 상장합니다.
 
기술특례상장에 대해서는 지난 코스닥 시장 글에서 얘기드렸습니다.
 

2021.11.22 - [주식이야기] - KOSDAQ 코스닥 이야기1편

KOSDAQ 코스닥 이야기1편

 
2021.11.27 - [주식이야기] - KOSDAQ 코스닥 이야기 2편

KOSDAQ 코스닥 이야기 2편

 

▶ 용어정리

1. Navier-Stokes Equations

나비에 스토크스 방적이라고 하며, 프랑스 물리학자 클로드-루이 나비에와 영국 수학자 조지 스토크스가 뉴턴의 운동 제2법칙을 유체역학에서 사용하기 쉽게 운동량을 기준으로 세운 점탄성이 없는 유체에 대한 비선형 편미분 방정식
 

2. Lattice Boltzmann Equation

격자 볼츠만 방정식이라고 하며 분자의 분포 함수를 결정하는 기초 방정식인 볼츠만 방정식을 이산화하여 주어진 격자 내의 확률분포함수로 나타낸 방정식
 

3. Lagrangian coordinate System

라그랑지안 좌표계라고 하며 물체의 움직임을 따라가면서 해당 물체의 특성을 기술하는 좌표계
 

4. SPH

Smoothed Particle Hydrodynamics의 약어로 유체와 고체 등의 연속체를 입자로 이산화하여 유체의 움직임을 시뮬레이션 하는 전산유체역학 기법
 

5. LBM

Lattice Boltzmann Method의 약어로 격자 볼츠만 방정식을 통해 유체의 움직임을 시뮬레이션하는 전산유체역학 기법
 

6. WCSPH

Weakly Compressible SPH의 약어로 SPH 기법 중 유체를 약압축성으로 가정한 상태방정식 및 나비에 스토크스 방정식을 통해 압력을 계산하는 기법
 

7. ISPH

Incompressible SPH의 약어로 SPH 기법 중 유체를 비압축성으로 가정한 압력 푸아송 방정식을 활용하여 유체의 압력을 구하는 기법
 

8. EISPH

Explicit incompressible SPH의 약어로 ISPH 기법의 계산 중, 압력 계산을 음해적으로 계산하기 위해 이산화된 시간 단계마다 진행하는 반복법을 제외하고, 특정 가정을 통해 양해적으로 계산하는 방식
 

9. DEM

Discrete element method의 약어로 대규모 또는 대량 고체의 거동을 예측하기 위해, 개별입자와 다른 입자의 상호작용과 경계조건을 고려하는 구조해석기법
 

10. FVM

Finite volume method의 약어로 나비에 스토크스 방정식을 어떤 영억에 대해 적분하거나 평균 내어 푸는 방법
 

11. FDM

Finite difference method의 약어로 미분 방정식을 차분방정식으로 근사하여 푸는 방법
 

12. 정상/비정상 상태

시스템 이론에서 시스템 또는 프로세스의 동작을 정의하는 변수가 시간에 변하지 않는 경우를 정상 상태, 변하는 경우를 비정상 상태라고 표현함.
 

13. 개수로 유동

수리학에서 관수로와 대비되는 개념으로써, 관로 내 액체가 공기와 접하는 부분, 즉 자유수면이 존재하는 흐름
 

14. 표면 장력

액체의 표면이 스스로 수축하여 되도록 작은 면적을 취하려는 힘의 성질
 

15. 비압축성/압축성

유체의 압력에 따른 체적 변화 여부를 구분하는 말이며, 실제로 모든 유체는 압력에 의해 압축하는 성질을 가지고 있지만, 일반적으로 압축률이 매우 작기때문에 유체역학에서 계산의 효율성을 위해 유체를 비압축성으로 가정하여 계산하는 경우가 많음.
 

16. 난류

유체 유동 중에서 무질서하고 비정상성을 가지는 경우이며, 일반적으로 시스템이 크거나 유체가 가진 운동에너지가 큰 경우 대부분 난류 경향을 나타냄.
 

17. LES 난류 모델

Large eddy simulation 난류모델의 약어로 일정 크기 이하의 와류를 모델로 대체하는 방법
 

18. RANS 난류 모델

Reynolds-averaged Navier-Stokes turbulence model의 약어로 일정 시간 이하의 변화를 시간 평균하여 모델링하는 난류 모델
 

19. SA 난류모델

Spalart-Allmaras turbuluence model의 약어로 RANS 모델 중 와류를 야기하는 난류 점성을 1개의 방정식을 통해 계산하는 모델
 

20. k-ω SST 난류 모델

k-ω Shear stress trans turbulence model의 약어로 RANS 모델 중 와류를 야기하는 난류 점성을 벽면 근처의 특성을 포함한 2개의 방정식을 통해 계산하는 k-ω 난류 모델에서 박리 경계층에 대한 경험식을 추가로 반영하는 모델
 

21. SAS 난류 모델

Scale-adaptive simulations 난류 모델의 약어로 RANS 수준의 격자에서 격자 의존성 없이 LES 수준의 해석결과를 얻을 수 있는 난류 모델로 k-ω SST 난류 모델을 기반으로 함.
 

22. 천이 모델

층류-난류 천이를 모사하기 위한 천이 모델로 천이 영역에서 더 정확한 해석이 가능하며, NFLOW는 여러 천이모델 중 γ-Re_θt 모델을 사용함.
 

23. Detached eddy simulation

DES 계열 모델은 LES의 벽면 근처에서 격자 의존성을 줄이기 위한 hybrid RANS/LES 모델이며, 그 종류로 DDES, IDDES 등이 있음.
 

24. WMLES

Wall-modeled large eddy simulation의 약어로 LES 모델에서 벽면 부근에서의 과도한 격자 사용을 하지 않기 위해 벽면 근처의 특성을 추가로 고려한 모델 
 

25. 다상 유동

일반적으로 두 개 이상의 열역학적 단계가 있는 재료의 동시 흐름을 말하며, NFLOW에서는 단일 물질의 상이 다른 유동을 말함.
 

26. 다성분 유동

두 개 이상의 이종 물질의 동시 흐름을 말함.
 

27. Cahn-Hilliard equation

칸 힐리아드 방정식이라고 하며 다종 유동에서 유체의 종류를 구분하기 위해 NFLOW에서 사용하는 상분리 과정을 설명하는 물리 모델
 

28. peng-Robinson equation of state

펭 로빈슨 상태방정식이라고 하며 다상 유동에서 상변화를 반영하기 위해 NFLOW에서 사용하는 열역학적 상평형 관계식
 

29. Pseudo-potential model

유사 포텐셜 모델이라고 하며, LBM에서 상변화 모사를 위한 상태방정식에서 고려하는 입자 간의 인력과 척력을 간단하게 모사하기 위해 사용하는 모델
 

30. 복합 열전달

고체와 유체에서의 열전달, 혹은 전도/대류/복사 등 다양한 열전달 현상을 함께 일어나는 현상을 말함.
 

31. 전도 열전달

물체를 이루고 있는 원자나 전자들의 충돌에 의해 에너지가 확산되는 과정
 

32. 대류 열전달

높은 에너지를 가진 물질 자체가 이동하면서 에너지를 전달하는 과정
 

33. 복사 열전달

열에너지를 가진 물체가 전자기파를 방출하면서 공간적으로 떨어진 곳에 에너지를 전달하는 과정
 

34. 부시네스크 근사

비압축성 유동에서 부력에 의한 대류 현상을 모사하기 위해 사용하는 근사식으로 나비에 스토크스 방정식에서 중력항을 제외한 다른 항에서는 밀도 변화를 무시하고, 중력항에서만 반영하는 방식
 

35. 농도 대류 확산

일정 농도를 가진 유체가 주변 유속과 농도차로 인해 퍼져나가는 과정
 

36. Ditching

비행기가 수면에 불시착하는 것을 말함.
 

37. Sloshing

구조물의 동요에 의해 기름이나 선박평형수 등의 유체 액면이 탱크 내에서 동요하는 현상
 

38. 경계 조건

미분방정식의 일반해에 포함되는 임의의 상수 또는 임의의 함수를 정하는데 필요한, 영역의 경계에 부과하는 조건
 

39. Gradient

벡터 미적분학에서 스칼라장의 최대의 증가율을 나타내는 벡터 연산자
 

40. Divergence

벡터 미적분학에서 벡터장이 정의된 공간의 한 점에서의 장이 퍼져나오는지, 아니면 모여서 없어지는지의 정도를 측정하는 벡터 연산자
 

41. 디리클레 경계 조건

경계면에서 특정 값이 주어지는 경계 조건
 

42. 노이만 경계 조건

경계에서의 미분항이 주어지는 경계 조건
 

43. 로빈 경계 조건

Dirichlet와 Neumann 조건 모두를 가진 형태의 경계 조건
 

44. STL

3D 시스템즈가 개발한 스테레오리소그래피 CAD 소프트웨어의 파일 포맷
 

45. UDF

Useer-defined function의 약어로 사용자 정의 함수라고 하며 특정 기능에 대해 기본 제공되는 것 외에 정해진 프로그램 환경에 따라 사용자가 직접 프로그래밍 코드를 작성하여 사용하는 함수
 

46. API

Application programming interface의 약어로 응용 프로그램에서 사용할 수 있도록 운영 체제나 프로그래밍 언어가 제공하는 기능을 제어할 수 있게 만든 인터페이스
 

47. Voxel

체적 요소이며, 3차원 공간에서 정규 격ㅈ자 단위의 값을 나타냄
 

48. SHA-512

Secure has algorithm 512의 약어로 서로 관련된 암호학적 해시 함수들의 모음을 말함.
 

49. RSA-PKCS1

공개키 암호 시스템의 하나로 암호화뿐만 아니라 전자서명이 가능한 최초의 알고리즘으로 알려져있는 RSA 표준 제품군 중 첫 번째
 
 

 
 

▶ 회사개요

이에이트 동사는 시뮬레이션 기반 디지털 트윈 솔루션 사업을 영위하고 있습니다.
 

▷ 지분현황

자료 : 전자공시시스템 이에이트 지분증권신고서

이에이트 동사의 지분현황을 보면 김진현 대표 29.47% 지분보유, 박진열 15.22% 지분보유, 김재학 6.17% 지분보유, 정준희 3.68% 지분보유, 조광준 3.63% 지분보유하고 있습니다.
 
기관투자자로는 SBI인베스트먼트 2022 에스비아이 혁신성장 펀드 이름으로 2.38% 지분보유, 메디치인베스트먼트 메디치 2018-2 중소선도기업 창업투자조합 이름으로 2.37% 지분보유, 케이프투자증권 1.29% 지분보유하고 있습니다.
 
상장이후 유통가능 주식수로 다시 보면,
 

자료 : 전자공시시스템 이에이트 지분증권신고서

더스퀘어프라이빗에쿼티 KAI-더스퀘어신기술투자조합1호 이름으로 1.09% 지분보유, 라플라스파트너스 0.04% 지분보유, 썬앤트리자산운용 0.05% 지분보유, 한화투자으권 0.9% 지분보유했습니다.
 
특이한점은 기타소액주주 지분이 32.18%입니다. 이는 곧 상장 첫날 유통가능한 물량으로 많이 쏟아져나올 수 있습니다.
 
 

 
 

▶ 사업개요

이에이트 동사는 시뮬레이션 기반 디지털 트윈 솔루션 사업을 영위하고 있습니다.
 
디지털 트윈이란 현실 세계의 사물을 가상세계에 똑같이 구현한 디지털 쌍둥이를 활용하여 시뮬레이션을 통해 현실에서 발생 가능한 문제점을 예측 및 해결하는 것을 말합니다.
 

자료 : 전자공시시스템 이에이트 지분증권신고서

이에이트 동사는 2012년 창립이래 12년 간 지속적인 연구개발을 수행한 결과 자체 개발한 시뮬레이션 소프트웨어 NFLOW SPH, NFLOW LBM 및 디지털 트윈 플랫폼 NDX PRO를 개발 완료 및 사용ㅇ화했으며, 전처리기 N3D WORKS와 후처리기 N3D VIEW, 신사업 분야인 바이오와 헬스케어 산업에 적용할 수 있는 NFLOW Sim-Vasc 제품을 보유하고 있습니다.
 

자료 : 전자공시시스템 이에이트 지분증권신고서

이에이트 동사의 기반기술은 크게 두 가지로 해석 솔버 알고리즘 개발 기술로 연속체인 유체를 컴퓨터 상에서 계산이 가능하도록 이산화하고, 이산화 방법에 따라 계산하는 모든 알고리즘 등을 포함한 기술이며, 이에이트 동사의 솔버는 SPH 솔버와 LBM 솔버가 있습니다.
 
SPH는 라그랑지안 좌표계를 기반으로 하여, 연속체인 유체를 입자로 표현되는 좌표점들의 집합과 그 좌표 간의 상호 작용 관계를 통해 이산화하여 연산을 수행하는 기법으로, FVM 기반 CFD와 달리 격자를 사용하지 않는 방법으로 자유 표면 유동이나 변화가 큰 비선형적 문제에 대한 해석에 유리합니다.
 
LBM은 중시적/미시적 스케일 관점에서의 입자 분포함수를 통하여 유동을 해석하는 것으로, 볼츠만 수송 방정식을 이산화 하여 연산을 수행하며, 입자 속도에 대한 확률 분포를 계산하는 방식으로 시간에 따라 변하는 값의 예측이 가능하고 직교격자계와 직관적인 경계 조건 사용으로 복잡한 형상의 구조물 및 주변 유동도 용이하게 해석이 가능하다는 것이 특징입니다.
 

▷ 주요 제품 등의 현황

자료 : 전자공시시스템 이에이트 지분증권신고서

이에이트 동사의 매출 부분은 서비스 매출이 90%였다가 소프트웨어 판매 이후 용역에 대한 매출이 크게 증가하면서 91%이상 차지하고 있습니다.
 
 

 
 

▶ 손익분석

자료 : 전자공시시스템 이에이트 지분증권신고서

이에이트 동사는 기술특례상장 기업이기때문에 손익분석은 의미가 없습니다.
 
2022년에 비해서 2023년 3분기까지 매출액이 21억을 기록하고 있지만 여전히 영업손실로 적자, 순손실로 적자를 기록하고 있습니다.
 
 

 
 
▶ 공모분석
공모청약일 : 2월 13~14일
상장주간사 : 한화투자증권
납입일 : 2월 16일
신규상장일 : 2월 23일
사측제시 공모가 밴드 : 14,500~18,500원
기관 수요예측 경쟁률 : 630.64:1
확정 공모가 : 20,000원
확정 공모가 기준 시가총액 : 1,893억
 
상장 첫날 유통가능 주식수는 4,156,024주로 전체 주식수 대비 43.91%로 유통물량은 많은 편입니다.
 
상장주간에서 상대가치 평가 방법 중 PER 방식으로 공모가 산정했으며, 유사회사로는 케이사인, 파수, 아이퀘스트, 영림원소프트랩, 브리지텍으로 선정했고 시가총액은 각각 800억, 1,000억 500억, 700억, 1,000억입니다.
 
2023년 3분기까지 순손실을 기록하고 있어 2025년 미래 추정순이익을 당겨와서 공모가 밴드로 산정했습니다.
 

자료 : 전자공시시스템 이에이트 지분증권신고서

 
미래추정순이익을 사용하여 상장했던 기업 대부분 미래 추정순이익 달성한 경우가 거의없는점도 투자에 유의하셔야합니다.
 
확정 공모가 20,000원 기준 시가총액 1,893억, 공모가 60% 12,000원 기준 시가총액 1,135억, 공모가 400% 80,000원 기준 시가총액 7,572억 범위에서 움직일 수 있는데 유사회사 선정한 기업들의 시가총액 1,000억미만인 경우가 대부분이며, 시가총액 1,000억을 기록하고 있는 파수의 경우 2023년 3분기까지의 매출액 270억, 영업손실 7억, 순손실 2.4억으로 순손실을 기록하고 있지만 이에이트 동사보다 실적이 좋기때문에 400%까지 상승가능성은 낮습니다.
 
 

 
 
또한 수요예측에 참여했던 기관투자자 대부분 미확약으로 상장 첫날 기관투자자 물량 쏟아져 나올 수 있습니다.