에코프로머티리얼즈 공모주 청약 분석

에코프로머티리얼즈 공모주 청약 분석

---

상장과 비상장, 공모절차에 대해 지난 글에서 얘기드렸습니다.
 

2021.11.04 - [주식이야기] - 상장과 비상장 이해

상장과 비상장 이해

 
2021.11.07 - [주식이야기] - 공모 절차 이해하기

공모 절차 이해하기

자료 : 에코프로머티리얼즈 홈페이지

 

 

 

▶ 회사개요

에코프로머티리얼즈는 상장사 에코프로 그룹의 이차전지용 하이니켈 양극재의 핵심소재 중 하나인 하이니켈 전구체를 제조 및 판매하는 사업을 영위하고 있습니다.
 

▷ 지분현황

자료 : 전자공시시스템 에코프로머티리얼즈 지분증권신고서

에코프로머티리얼즈 동사는 상장사 에코프로의 자회사로 에코프로 52.78% 지분보유, 데이지파트너스 2.16% 지분보유, 중국기 니켈기업 GEM 거린메이 한국어로는  형문시격림미신재료 유한회사 3.49% 지분보유하고 있으며,
 
스마트폰이 나오기전 핸드폰 세계 1위를 하던 노키아 그룹에서 만든 미국 노키아벤처파트너스 산하의 있는 블루런벤처스 여기는 LG그룹 상속 분쟁에서도 언급이 됐던 투자사이기도 하며, 국내외 굴지의 기업들에 투자를 했던 벤처캐피탈로 에코프로머티리얼즈 동사에는 BRV Lotus Growth Fund 2015, L.P와 BRV Lotus Fund III, L.P 이름으로 각각 18.96%, 10.15% 지분보유, IMM인베스트먼트 아이엠엠이에스지3호 유한회사 이름으로 3.02% 지분보유하고 있습니다.
 
상장이후 유통가능 주식수로 다시보면,
 

자료 : 전자공시시스템 에코프로머티리얼즈 지분증권신고서

블루런벤처스가 핸들링을 잘하고 있거나 에코프로 그룹 자회사라서 자금력이 동반되어있는 회사라서 따로 기관투자자는 없습니다.
 

 

▶ 사업개요

에코프로머티리얼즈는 상장사 에코프로 그룹의 이차전지용 하이니켈 양극재의 핵심소재 중 하나인 하이니켈 전구체를 제조 및 판매하는 사업을 영위하고 있습니다.
 
전구체는 양극소재에서 가장 높은 원가 비중을 차지하고 동시에 전구체 합성기술이 양극소재의 핵심 성능을 결정할 수 있기 때문에 양극활물질에서 매우 중요한 원재료에 해당됩니다.
 

▷ 전구체 핵심 경쟁력

자료 : 전자공시시스템 에코프로머티리얼즈 지분증권신고서

▷ 주요 제품 등의 현황

자료 : 전자공시시스템 에코프로머티리얼즈 지분증권신고서

에코프로머티리얼즈 동사의 제품 매출 비중을 보면 NCM 전구체 매출 비중이 전체 매출에서 80%이상 차지하고 있습니다.
 

 

▶ 손익분석

자료 : 전자공시시스템 에코프로머티리얼즈 지분증권신고서

2021년 매출액 3,428억으로 전년대비 58.25%, 영업이익 162억으로 전년대비 30.78% 증가했으며, 순손실 229억으로 전년대비 적자전환했습니다. 이는 금융원가 401억이 발생되었는데 찾아보니 파생상품 평가손실 
 

자료 : 전자공시시스템 에코프로머티리얼즈 2022년 사업보고서

 
순손실이 발생했는데 아무래도 상장하기직전 투자사들의 RCPS, 전환사채 같은 것들이 보통주 전환됨에 따라서 발생한것으로 판단됩니다.
 
2022년 매출액 6,652억 전년대비 94.01% 증가했으며, 영업이익 389억으로 전년대비 139.88% 증가했으며, 순이익 155억으로 전년대비 흑자전환했습니다. 2020년 매출액 2,166억 대비 약 3배이상 증가했지만 순이익은 2020년 256억 대비 감소해보이는데 2022년에도 금융원가 비용이 187억이 발생하면서 순이익이 감소했습니다. 이것 또한 전술한 바와 같이 RCPS, 전환사채 보통주 전환 등으로 발생한 현금유출이 없는 손실이 발생한것으로 판단됩니다.
 
2023년 반기매출액 5,241억으로 전년동기대비 97.4% 증가했으며, 영업이익 155억으로 전년동기대비 56.4% 감소했으며, 순이익 90억으로 전년동기대비 63.05% 감소했습니다. 이는 판관비가 증가한 탓도 있지만 매출원가율이 84.65%에서 94.69%로 증가하면서 매출총이익 자체가 감소되면서 영업이익과 순이익이 감소했습니다.
 
2023년 매출 외형적인 성장은 하겠지만, 매출원가율이 크게 증가하면서 영업이익과 순이익은 오히려 감소할 것으로 판단됩니다.
 

 

▶ 공모분석

공모청약일 : 11월 8~9일
상장주간사 : 미래에셋증권, NH투자증권, 하이투자증권
납입일 : 11월 13일 
신규상장일 : 11월 17일
사측제시 공모가 밴드 : 36,200~44,000원
기관 수요예측 경쟁률 : 17.2:1
확정 공모가 : 36,200원
확정 공모가 기준 시가총액 : 2조 5,746억
 
상장 첫날 유통가능 주식수는 13,301,400주로 전체 주식수 대비 18.7%로 유통물량은 적은편입니다. 다만 확정공모가 36,200원 기준으로 보면 4,815억으로 최근 거래대금이 없는 시장을 감안하면 거래대금 자체는 높습니다.
 
상장주간사에서는 상대가치 평가방법 중 EV/EBITA 방식으로 공모가 산정을 했으며 유사회사로는 CNGR, 포스코퓨처엠, 엘앤에프, 코스모신소재로 시가총액은 각각 6조 7,500억, 19조 4,800억, 5조 800억, 4조 5,200억입니다.
 
확정 공모가 36,200원 기준 시가총액 2조 5,746억, 공모가 60% 26,400원 기준 시가총액 1조 5,447억, 공모가 400% 144,800원 기준 시가총액 10조 2,985억 범위에서 움직일 수 있는데 19조 4,800억 시가총액을 기록하고 있는 포스코퓨처엠 전체 매출액 비중에서 양극재, 음극재 관련 매출 비중이 69%정도 차지하고 있는데 반기 매출액을 보면 2조 3,282억, 영업이익 724억, 순이익 833억을 기록하고 있고, 4조 5,200억 시가총액을 기록하고 있는 코스모신소재의 경우 전체 매출비중에서 양극활매출비중이 85%를 차지하고 있는데, 반기매출액 3,866억, 영업이익 163억, 순이익 85억으로 에코프로머티리얼즈 동사가 매출액은 높지만 영업이익과 순이익은 비슷하며, 또 최근 2차전지 분위기가 좋지 못해 2차전지 대장주이자 동사의 모회사인 에코프로 주가도 크게 하락한 상황이기때문에 시가총액 4조 5,000억 좀더 가봐야 5조원정도 까지만 상승할 것으로 판단됩니다. 
 

 

 
또한 수요예측에 참여했던 기관투자자 대부분 미확약으로 상장 첫날 수요예측에 참여했던 기관투자자 물량 쏟아져나올 수 있습니다.